醫(yī)療保健行業(yè)：動蕩市場中關注穩(wěn)定成長性
行業(yè)近況：醫(yī)藥行業(yè)運行趨勢穩(wěn)定，各省市招標陸續(xù)推進。2月18日，國辦印發(fā)《醫(yī)藥衛(wèi)生體制五項重點改革2011年度安排》，指出要進一步擴大醫(yī)療保障范圍、提升保障水平，推進建立國家基本藥物制度和推動公立醫(yī)院改革，這些舉措將對產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到積極效果。3月1日起，《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（2010年修訂）》正式實施，新標準的提升將加速藥品制造企業(yè)的結構性分化，推動產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)集中度提高。2010年生物醫(yī)藥行業(yè)被列為戰(zhàn)略性新興行業(yè)，2011年受政策推動行業(yè)結構調(diào)整將加快，創(chuàng)新和整合成為發(fā)展主旋律。
我們對所覆蓋公司的年度業(yè)績進行預覽，大部分企業(yè)盈利預期較為穩(wěn)定。2010年度業(yè)績預期增速超過50%的有：
東阿阿膠[49.50 -1.00%]、云南白藥[58.86 -0.56%]、魚躍醫(yī)療[42.10 -0.68%]、科倫藥業(yè)[148.67 -10.00%]、康芝藥業(yè)[58.70 -0.79%]、康美藥業(yè)[15.30 -0.33%]、國藥控股[27.00 0.00%]。業(yè)績增速在30%-50%之間企業(yè)：
海正藥業(yè)[37.23 -0.27%]、天士力[36.25 0.50%]、片仔癀[66.64 2.78%]、國藥股份[22.60 1.62%]、樂普醫(yī)療[26.83 -0.70%]、新華醫(yī)療[27.32 1.19%]、仙琚制藥[17.28 0.52%]、創(chuàng)生控股[2.98 -0.67%]、威高股份[36.00 -1.10%]、康輝醫(yī)療。業(yè)績增速30%以下的企業(yè)：同仁堂[34.76 -1.08%]、同仁堂科技[14.82 0.00%]、恒瑞醫(yī)藥[52.98 1.87%]、廣州藥業(yè)[21.60 -0.74%]、康緣藥業(yè)[16.74 -0.48%]、雙鷺藥業(yè)[55.44 0.27%]、上海醫(yī)藥[21.03 2.44%]、邁瑞醫(yī)療。
業(yè)績下滑的企業(yè)：華海藥業(yè)[15.38 1.05%]（-35%，產(chǎn)品價格下降，計提股權激勵費用導致）、麗珠集團[35.93 0.08%]（-11%，抗病毒顆粒銷售下滑導致）、華東醫(yī)藥[30.29 -1.82%]（-12%，2009年獲得1.07億元地產(chǎn)收益）、中國制藥[4.78 -3.04%]（-21%，維生素C價格下滑拖累業(yè)績）、泰和誠（-1%，新中心盈利顯現(xiàn)尚需時日，費用上升吞噬利潤）。
估值與建議：
A股醫(yī)藥板塊2010年表現(xiàn)突出，但年初以來由于市場偏重于低估值板塊和投資者對降價政策的擔心，相對表現(xiàn)一般。從目前估值水平看，A股醫(yī)藥板塊2011年整體動態(tài)PE約為30x，處于合理區(qū)間。目前板塊PE相對市場整體估值溢價超過100%，當前時點下相對低估值行業(yè)板塊缺乏足夠的彈性空間。香港市場醫(yī)藥板塊估值不高但是走勢偏弱，主要受降價預期帶來的心理影響壓制，市場需要等待相關政策靴子落地。
從發(fā)展角度衡量，生物醫(yī)藥行業(yè)具備良好的穩(wěn)定性和成長前景，同時受到政策鼓勵，在動蕩市場環(huán)境中適合作為穩(wěn)健投資品種。建議投資者長期堅定持有優(yōu)勢企業(yè)，以時間換取空間，中短期市場注意力將會放在年報業(yè)績表現(xiàn)以及分配方案。我們維持穩(wěn)健型組合配置，"恒瑞醫(yī)藥、東阿阿膠、云南白藥、華東醫(yī)藥、康緣藥業(yè)"；成長型組合調(diào)出康芝藥業(yè)，調(diào)入新華醫(yī)療，配置選擇"康美藥業(yè)、雙鷺藥業(yè)、科倫藥業(yè)、沃森醫(yī)藥、新華醫(yī)療"。綜合考慮各個投資因素，年度投資角度建議重點關注雙鷺藥業(yè)、華東醫(yī)藥、新華醫(yī)療、康美藥業(yè)。
風險提示：
政策性藥品降價帶來的影響，公立醫(yī)院改革過程中的政策風險。
責任編輯：小胡
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